Under februari såg vi stora regionala skillnader i marknadsutvecklingen. Medan USA hade en svagare månad fortsatte Europa att utvecklas starkt och noterade sin åttonde raka uppgångsmånad. Stoxx 600 steg omkring 3–4 procent, samtidigt som S&P 500 föll svagt. I delar av Asien var utvecklingen desto starkare, där flera marknader steg kraftigt, bland annat drivet av fortsatt hög efterfrågan kopplad till AI-investeringar samt en mer stödjande ekonomisk politik.
En tydlig trend under månaden var en rotation bort från de stora amerikanska teknikbolagen och mjukvarusektorn. Nasdaq slutade på sin svagaste månad på nästan ett år och särskilt mjukvarubolag pressades. En del av bakgrunden är osäkerhet kring hur AI-utvecklingen kommer att påverka affärsmodeller och konkurrensfördelar i sektorn. Många investerare försöker nu avgöra vilka bolag som faktiskt gynnas av AI och vilka som riskerar att utmanas. Samtidigt har positioneringen i sektorn minskat efter flera år av stark kursutveckling.
Parallellt har kapital i större utsträckning sökt sig till mer traditionella sektorer och regioner. Europa har gynnats av detta då regionen har en större exponering mot industri, banker och energi. Samtidigt syns tecken på förbättring i konjunkturen. Tillväxten i euroområdet har överraskat något på uppsidan och flera ledande ekonomiska indikatorer, såsom PMI och IFO, har vänt upp. I Tyskland märks även ökade offentliga investeringar, inte minst kopplat till försvar och industri, vilket gradvis börjar få genomslag i ekonomin.
I USA är bilden mer blandad. Tillväxten väntas fortsatt vara relativt stark, men vissa delar av ekonomin visar svagare signaler, framför allt i konsumentrelaterad data. Arbetsmarknaden är dock fortsatt stabil och många ekonomer räknar med att Fed kan börja sänka räntan senare under året.
Förväntningarna på centralbankerna har samtidigt varit relativt låga under februari och första kvartalet som helhet, men det finns fortsatt potential för överraskningar från både ECB och BOE under det första halvåret. Inflationen i euroområdet uppgick till 1,7 procent, vilket ligger under ECB:s mål. I Sverige bedömer vi att inflationen under 2026 kan falla tydligt under Riksbankens målnivå, bland annat till följd av momssänkningen på livsmedel som träder i kraft 1 april.
De 10-åriga statsräntorna sjönk under månaden med cirka 15–20 bps i USA, Europa och Sverige. Samtidigt har valutamarknaden hamnat mer i fokus, där större valutaförändringar kan påverka centralbankernas agerande framöver. Kreditmarknaden har varit fortsatt stabil. IG-segmentet har uppvisat en svagt positiv utveckling medan HY varit marginellt negativt. Ur ett värderingsperspektiv är kreditspreadarna något ansträngda, och vår bedömning är att dessa nivåer kan bestå under en tid framöver.
Samtidigt fortsätter geopolitiken att spela en stor roll för marknaderna. Under månaden ökade spänningarna mellan USA och Iran, vilket tillsammans med oro kring transporter genom Hormuzsundet bidrog till stigande oljepriser. Historiskt tenderar dock oljepriset att normaliseras relativt snabbt efter kortare perioder av geopolitisk stress.
Rapportsäsongen i Europa har hittills varit relativt blandad. Vinsterna växer något, men överraskningarna är färre än normalt. En tydlig trend är att bolag som missar förväntningarna straffas hårt på börsen, medan bolag som överträffar prognoser ofta får en mer begränsad uppgång. Det visar på en marknad där investerare är mer selektiva och där positionering spelar en stor roll för kursreaktionerna.
Sammantaget präglas marknaden just nu av en fortsatt rotation mellan sektorer, regioner och faktorer. Kapital rör sig bort från de mest trånga positionerna och mot nya teman, samtidigt som geopolitik, AI-investeringar och förändrade ränteförväntningar fortsätter att vara viktiga drivkrafter för marknadsutvecklingen framöver.
