De geopolitiska oroligheterna i Mellanöstern avtog under juni efter att USA och Iran ingått ett avtal som förhoppningsvis kan utvecklas till en varaktig fredslösning. Marknaden hade emellertid redan i stor utsträckning prisat in en avspänning, vilket innebar att nyheterna främst bidrog till en sektorrotation snarare än en bred uppgång på marknaden, i takt med att investerare tog hem vinster och omallokerade sina portföljer.
Efter flera år där kapital i hög grad koncentrerats till teman såsom AI, elektrifiering, gruvor, gruvutrustning och banker ser vi tecken på att marknaden successivt breddar sitt fokus. Vi bedömer att tidigt cykliska bolag, konsumentrelaterade verksamheter samt mindre och medelstora bolag har goda förutsättningar att utvecklas väl under den kommande perioden då den framtida tillväxtpotentialen ännu inte fullt ut återspeglas i värderingen. Vi ser även intressanta möjligheter inom fastighets- och skogssektorn inför hösten.
Vi tror inte att AI-relaterade bolag kommer att förlora sin långsiktiga attraktionskraft. Däremot bedömer vi att många av dessa bolag behöver växa in i sina höga värderingar, samtidigt som flera lägre värderade bolag har goda förutsättningar att återgå mot mer normala historiska multiplar. Sammantaget talar detta för att den sektorrotation som påbörjades tidigare under året kan fortsätta under hösten 2026.
Denna utveckling sker samtidigt som stora delar av 2025 och inledningen av 2026 präglats av betydande utflöden från småbolagsfonder, medan kapital fortsatt sökt sig till större index- och globalfonder. Detta har skapat ovanligt stora värderingsskillnader mellan små och stora bolag. I samband med den tidigare eskaleringen av konflikten i Mellanöstern avtog dock utflödena från småbolagsfonder, samtidigt som mindre bolag började utvecklas starkare än de större. Givet de stora värderingsskillnaderna är en sådan normalisering naturlig.
Under juni tappade dock småbolag åter momentum. Det finns sannolikt flera förklaringar till detta. Historiskt tenderar sommarmånaderna att vara svagare för mindre bola, samtidigt som ett stort antal börsintroduktioner och riktade emissioner absorberat likviditet från marknaden och skapat behov av omallokeringar i investerares portföljer. Trots den kortsiktiga utvecklingen kvarstår vår positiva syn på små och medelstora nordiska bolag. Vi bedömer att den långsiktiga avkastningspotentialen är mer attraktiv i många välskötta och bolag inom detta segment än bland flera av marknadens störa bolag. Detta är en positionering som vi successivt byggt upp sedan början av 2026.
Ränte- och valutamarknaderna har däremot inte återhämtat sig i samma utsträckning som aktiemarknaden. Räntemarknaden präglas fortfarande av oro för ett tillfälligt uppsving i inflationen, även om flera centralbanker väntas se igenom denna effekt. ECB har genomfört ytterligare en räntehöjning, främst i syfte att markera fortsatt inflationsberedskap, men vi bedömer inte att fler höjningar blir aktuella under året. Riksbanken väntas samtidigt lämna styrräntan oförändrad. Konsumentförtroendet bedöms stärkas successivt under de kommande månaderna, vilket bör bidra till att den ekonomiska återhämtningen tar ny fart. Oljepriset har dessutom fallit betydligt snabbare än marknaden räknat med, vilket skapat förutsättningar för lägre marknadsräntor.
Marknadens förväntningar på centralbankernas agerande fortsätter dock att skifta snabbt. För närvarande prissätts ytterligare en räntehöjning från ECB under 2026, medan Riksbanken väntas höja styrräntan med omkring 50 punkter. Som nämnt ovan bedömer vi att båda dessa scenarier är osannolika. Även BOE och Fed förväntas genomföra ungefär ytterligare en höjning under 2026.
