Maj präglades av en marknad som fortsatt visade motståndskraft, trots ökad geopolitisk oro och nya tullhot från USA. Vår syn på aktiemarknaden inför sommaren och mot årsskiftet är fortsatt positiv. Vi ser att marknaden i allt större utsträckning börjar se igenom Trumps utspel – även om handelspolitiska åtgärder kortsiktigt kan påverka global import och export, är vår uppfattning att bolag och marknader i stort fortsätter att takta på. Fokus ligger nu på hur tullarna faktiskt kommer att se ut i praktiken, vilket är avgörande för företagens möjligheter att planera framåt. Den amerikanska obligationsmarknaden har visat tydlig motståndskraft när Trumps politik upplevts som alltför aggressive, vilket blev tydligt under det senaste kvartalet. Samtidigt riktas ett ökat fokus mot det växande amerikanska budgetunderskottet.
Centralbankerna rör sig gradvis mot en mer expansiv penningpolitik. ECB sänkte räntan 5 juni, medan Riksbanken förväntas följa efter i augusti – även om svag BNP-utveckling öppnar för en möjlig tidigare sänkning. FED står inför ett svårare avvägningsläge, där de måste balansera risken för ihållande inflation mot en alltmer dämpad makroekonomisk utveckling. För närvarande prisar marknaden in cirka två sänkningar från Riksbanken under året, 3-4 från FED och upp till tre från ECB. Det förbättrade ränteläget ger visst stöd åt både börsen och riskaptiten.
Inflationen fortsätter att mattas av i Norden, Europa och USA, om än i långsam takt. Även om nya tullar kan orsaka en tillfällig inflationsimpuls – där vissa företag kan tvingas höja priserna för att parera ökade kostnader – bedömer vi effekten som begränsad och inte jämförbar med den kraftiga prisuppgången efter pandemin. Samtidigt finns en reell risk för deflation om hushållens efterfrågan skulle försvagas under början av 2026. Ett sådant scenario skulle öka sannolikheten för ytterligare räntesänkningar redan under andra halvåret 2025 och vidare in i 2026. Marknaden befinner sig för närvarande i ett slags vänteläge, i avvaktan på hur stor effekt tullarna faktiskt får på det makroekonomiska läget. Makroekonomiska indikatorer ger en blandad bild: i Europa och Sverige är den övergripande utvecklingen relativt neutral, men skillnaderna mellan företagens optimism och hushållens låga förtroende är tydliga. I USA försvagas konjunktursignalerna, och oron för en potentiell recession ökar.
Slutligen är kreditobligationsmarknaden neutralt prissatt, medan marknadsräntorna fortsatt är volatila. Trenden pekar dock mot fallande räntor, vilket innebär att det är viktigt att undvika att placera för långt ut på räntekurvan.
